融易富已融资超330亿港元打新认购！华润饮料将上市农夫山泉竞争对手要来了！

　　华润家族将将再添一个上市公司。华润饮料启动招股融易富，拟筹资不超过50.4亿港元，预计于10月23日登陆港交所。

　　这家总部位于深圳的水饮龙头，将成为华润集团旗下第18家上市公司。

　　华润饮料旗下有一款拳头产品，在饮用水中相当能打，为怡宝，路边小店，商超铺货率都很高。

　　从目前招股情况看，华润饮料获得市场青睐，融资认购金额达到333.55亿港元。

　　招股

　　华润饮料于10月15日—18日招股，拟发售3.48亿股股份，其中公开发售占11%，配售占89%，另有15%超额配股权，每股发行价为13.5港元—14.5港元。华润饮料预计将于10月23日开始在香港联交所买卖。

　　据披露，公司已订立基石投资协议，基石投资者已同意(在符合若干条件的前提下)按发售价认购或促使其指定实体认购以总金额3.1亿美元或24.07亿港元可购买的发售股份数目。基石投资者包括UBS AM Singapore、中旅、Wildlife Willow Limited、中邮保险、Oaktree等。

　　截至目前融易富，融资认购倍数已经达到60倍，融资认购金额达到333.55亿港元，其中辉立证券占比达到59%，融资认购额达到198亿港元。

　　港股投资者愿意给华润怡宝较高估值，此前在农夫山泉IPO上，投资者就赚了一笔。

　　2020年9月份，农夫山泉大涨85.12%，报39.8港元/股，总市值一度达4400亿港元。截至收盘，该股上涨53.95%，收报33.1港元/股，市值为3703亿港元，全日成交额达81.41亿。当时分析师给出了60倍左右的估值评级。

　　华润饮料母公司星光熠熠，在地产、电力、啤酒等方面，有多家成功的上市公司。

　　华润饮料以“怡宝”为核心品牌。2021年、2022年、2023年以及截至2023年及2024年4月30日止四个月，以“怡宝”为核心品牌的包装饮用水产品产生的收入分别为107.96亿元、118.87亿元、124.05亿元、36.16亿元及36.92亿元，分别占同期包装饮用水产品总收入的99.8%、99.8%、99.7%、99.8%及99.2%。

　　周敬良1984年任深圳怡宝企业饮料公司(现华润怡宝(深圳)饮料公司)总经理，推出了类似娃哈哈的儿童口服液。 1989年,怡宝公司在国内率先推出第一瓶纯净水。瓶装水登上历史舞台,是以饮料的角色出现。后来该公司经营不佳，转售给了万科。

　　万科一度多元化，买下了该公司51%的股份，此后万科瘦身，1999年以1000万元的价格转手卖给了大股东华润，华润接盘后，怡宝更换了瓶身包装，不过依然沿用了“怡宝”LOGO以及法文Cestbon（表示“美好”）的字样，构成了华润饮料如今颇为熟悉的绿瓶形象。此后，怡宝纯净水成为了饮用水品牌中的大热产品。

　　对比

　　华润饮料主要对手有农夫山泉、娃哈哈、康师傅、景田百岁山等，整体包装饮用水口径，农夫山泉占比最大融易富，华润怡宝第二，2023年市场份额分别是23.6%、18.4%。

　　包装饮用水，又可以细分为天然水以及纯净水，农夫山泉是最大的天然水厂，遥遥领先；怡宝是最大的纯净水厂，市场份额接近三分之一，大幅领先第二名娃哈哈的8.9%。

　　但是，华润饮料从营收规模，利润质量增速等方面，都落后农夫山泉不少。

　　2021—2023年，华润饮料的收入分别为113.4亿元、126.23亿元、135.15亿元，净利润为8.58亿元、9.89亿元、13.31亿元。

　　农夫山泉公布2023年营收426.67亿元，同比增长28.4%，实现净利润120.79亿元，同比增加42.2%。

　　农夫山泉去年净利润比华润饮料前年营收相当，是华润饮料去年净利润的近9倍。

　　华润饮料2021—2023年各期净利润率分别为7.6%、7.8%、9.9%。2023年，农夫山泉净利润率就达到了28.31%，接近华润饮料的三倍。2023年华润饮料毛利率为44.7%，农夫山泉毛利率达到59.55%，比华润饮料高出约15个百分点。

　　从产品结构上看，农夫山泉更为良性。去年包装饮用水产品收入首次超过200亿元，为202.62亿元，较2022年增长11%。茶饮料板块又异军突起，营收突破百亿元，达到126.6亿元，同比增长83%。从尼尔森数据可大致推断，去年东方树叶的年增长100%以上，近三年复合增长超90%。按此速度，东方树叶或将在2026年成为农夫山泉公司又一超200亿元的大单品。

　　而华润饮料除了包装水之外，没有推出其他大单品。

　　饮用水占据了华润饮料89.7%的营收，该类产品增速放缓，竞争又异常激烈。

　　今年2月份，娃哈哈创始人宗庆后去世，钟睒睒曾发文纪念，文中提到：“时至今日，我仍然坚持认为，水中的矿物元素对人体健康是至关重要的，这也是我坚持生产天然水的原因。”

　　今年4月23日，农夫山泉推出纯净水，然后疯狂降价抢占市场。当日正好是华润饮料递交招股书的日子。

　　分红

　　2024年4月，华润饮料宣布，向现有股东宣派股息25亿元。

　　2023年年末，华润饮料“本公司拥有人应占权益”为69.03亿元，本次突击分红的25亿元占股东权益的比例达到36.22%。2021—2023年期间，华润饮料累计净利润为31.78亿元，上市前几乎分光了最近三年的利润。在2021—2023年，华润饮料没有分红支出。

　　原本华润集团持有100%华润饮料股权，2022年8月5日，Plateau以10亿美元的对价收购了华润饮料40%股份。Plateau将享受这次华润饮料IPO盛宴。

　　Plateau是一家主要从事投资控股的机构，由Plateau Consumer Fund, L.P.全资拥有，穿透后发现其普通合伙人为Dong Yi女士100%控制融易富，其最大有限合伙人铭宇有限公司持有约36.8%的有限合伙权益，铭宇有限公司则由中国银行股份有限公司间接全资拥有。

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